La tokenizzazione degli asset del mondo reale (o RWA), ossia conservare il valore di beni reali e renderli liquidi “conservandoli” sulla blockchain, è un concetto nato nel 2017 ma che solo ultimamente sta tornando alla ribalta.
La tecnologia blockchain ha un’infinita varietà di possibili applicazioni. Un caso d’uso tra i più interessanti è proprio la certificazione di proprietà, con conseguente conservazione del valore e possibilità di commercializzazione e frazionamento.
Andare a guardare quelli che sono i possibili risvolti futuri cui assisteremo in futuro può essere un piacevole esercizio di stile. Ma come la pensereste se avessimo fatto questi ragionamenti nel 2011 o 2012, quando i bitcoin (BTC) si compravano a manciate per pochi dollari. O pochi anni fa quando sono comparsi i primi NFT e coloro che hanno sperimentato la tecnologia e conservato qualche esemplare, hanno visto crescere il proprio controvalore di diversi zeri.
Ecco, la tokenizzazione degli asset del mondo reale, e le imprese che punteranno su queste attività, sono ora in una fase davvero interessane.
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Perché le persone sono attratte dal settore del commercio e della finanza?
Si pensi ai fondi che investono in private equity. “La blockchain può sostituire l’intero fondo”, afferma Philipp Pieper, cofondatore di Swarm, un’altra start-up che si occupa di tokenizzare gli RWA. Swarm è una piattaforma di tokenizzazione degli RWA.
“Uno smart contract può fare la stessa cosa che farebbe normalmente un gestore di fondi e, così facendo, eliminerebbe tra i 100 e i 200 punti base dall’equazione”.
La tokenizzazione potrebbe rendere più aperti alla concorrenza i fondi di private equity “chiusi”, in cui è più difficile entrare.Immaginiamo che un gruppo di private equity noto come Annoyingly Wealthy Group acquisti una società insieme a un’altra entità. Vogliono mantenere il loro investimento nell’azienda per almeno cinque anni. Quando potranno vendere i loro prodotti e registrare i loro profitti?È possibile che i membri di Annoyingly Wealthy non riescano a trovare un accordo sui tempi.
Dopo il quinto anno, alcuni azionisti potrebbero voler rischiare e scommettere sull’ulteriore espansione dell’azienda (che ora controllano). Alcuni potrebbero ritenere che “il top è dentro”, ovvero che l’azienda ha raggiunto il punto più alto del suo valore e che a questo punto dovrebbe essere venduta. È possibile che alcune persone desiderino semplicemente utilizzare il loro denaro per qualcos’altro. Come spiega Pieper, la tokenizzazione consente di creare un “mercato secondario basato su contratti intelligenti” per il fondo. Questo fornisce agli investitori un “modo strutturato per de-rischiare o aumentare frazionatamente il rischio, a seconda di ciò che vedono”.
Se non avete a che fare con l’alta finanza, potreste scoprire che i meccanismi interni dei fondi azionari vi fanno venire gli occhi lucidi. E Satoshi Nakamoto probabilmente non aveva intenzione di rendere più facile la vita dei ricchi capitalisti di rischio quando ha concepito la criptovaluta. D’altra parte, questi progressi sono interessanti per i potenti del settore bancario convenzionale, e sono le stesse influenze che saranno necessarie per l’adozione mainstream della blockchain e delle criptovalute, indipendentemente dal fatto che vi piaccia o meno.
Vogelsang, amministratore delegato di Centrifuge, ha dichiarato che “per certi versi dipendiamo dai grandi istituti di credito” per entrare nel settore. Ha spiegato che gli attuali early adopters della finanza decentralizzata non costituiscono una popolazione sufficientemente ampia per sviluppare il settore fino a 100.000 miliardi di dollari, che è il punto in cui, secondo lui, si arriverà alla fine. “Quel denaro arriverà dai fondi pensione, dalle banche e dalle aziende attuali”, aggiunge Vogelsang. Pertanto, il compito più importante è farli sentire a proprio agio con la tecnologia e assicurarsi che la comprendano appieno prima di iniziare a utilizzarla.
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L’importanza dell’impatto che la tokenizzazione potrà avere sullo stock market
I token crittografici possono essere emessi anche in cambio di azioni. All’inizio mi è sembrato strano, e anche un po’ insensato, visto che l’acquisto e la vendita di azioni sembra essere piuttosto semplice e poco costoso, con alternative a zero commissioni che vanno da Charles Schwab a RobinHood. Tuttavia, ci sono dei vantaggi che si nascondono dietro la superficie.
Secondo Bob Ras, co-creatore di Sologenic, una piattaforma che tokenizza titoli come azioni, ETF e materie prime, “non è possibile acquistare una frazione di Tesla, Amazon o Netflix”, afferma Ras. Gli utenti saranno in grado di acquistare una parte di questi titoli se si tokenizza l’asset.
Ras concorda sul fatto che gli utenti dell’app Robin Hood possono effettivamente acquistare frazioni di azioni di Tesla o Amazon. Tuttavia, spiega che ciò è possibile solo grazie al fatto che Robin Hood ha acquistato una serie di titoli azionari di primo piano e ora consente agli utenti di acquistarne piccole porzioni all’interno dell’app. (Solo il tempo ci dirà se la gente apprezzerà questa distinzione; per ora, possiamo solo aspettare).
Quando si acquista o si vende un token, la transazione viene regolata istantaneamente. Questo è un aspetto significativo nelle transazioni finanziarie. Anche nelle aree più ricche di Wall Street, le transazioni impiegano da due a tre giorni per essere regolate completamente nell’attuale sistema finanziario. Questo ha un prezzo. La tokenizzazione consente alle istituzioni finanziarie, come le banche, gli hedge fund e i trading desk, di utilizzare il proprio capitale più rapidamente. Queste istituzioni sono ansiose di impiegare il loro capitale non appena è accessibile.
La tokenizzazione ha il potenziale per eliminare del tutto la necessità di un intermediario quando si tratta di dollari americani. È normale che gli investitori passino dal possedere un asset, come le azioni Tesla, a un altro, come le azioni Wal-Mart. Per fare ciò, è necessario vendere la propria Tesla in cambio di contanti e utilizzare tali fondi per acquistare Wal-Mart. Il processo di tokenizzazione potrebbe rendere questa operazione più rapida. È possibile scambiare direttamente i token Tesla con i token Wal-Mart attraverso una procedura che Ray definisce “cross conversion”.
Secondo Ras, gli utenti di una borsa decentralizzata sarebbero in grado di individuare e stabilire le proprie coppie di scambio, con la mano invisibile del libero mercato che fa incontrare i possessori di token Wal-Mart con i possessori di gettoni Tesla in modo quasi analogo a una forza magnetica. Il punto cruciale è che… Siete esenti dal pagamento dell’imposta sulle plusvalenze poiché non avete mai convertito la vostra valuta in Euro. (Naturalmente, è possibile che in futuro vengano emanate norme che affrontino questo problema).
È possibile che la tokenizzazione delle azioni sia solo una moda passeggera. Ma se davvero sarà più economica ed efficiente e se finalmente diventerà la nuova normalità, l’impatto potrebbe trasformare Wall Street in modi che al momento sono impossibili da immaginare. Sarebbe possibile negoziare azioni 24 ore su 24, proprio come le criptovalute. L’America aziendale nel suo complesso allinea le sue relazioni sugli utili, le comunicazioni e le scelte finanziarie (come il riacquisto dei dividendi) ai ritmi consolidati del mercato azionario statunitense dal lunedì al venerdì.
La maggior parte dell’attività di trading si svolge quotidianamente tra le 9:30 e le 10:30 del mattino (Eastern Standard Time, EST). Se la tokenizzazione si dovesse diffondere veramente, ha il potenziale per gettare nello scompiglio tutti i mercati finanziari. Pieper si riferisce alla tokenizzazione come “Fin Tech 2.0”. Come ha spiegato in un articolo pubblicato su Medium, vede la tokenization come un’evoluzione naturale degli ETF (exchange-traded funds), sviluppati all’inizio degli anni Novanta.La tokenizzazione ha il potenziale per rivoluzionare i mercati finanziari nello stesso modo in cui lo hanno fatto gli ETF.
Gli ETF offrono agli investitori l’opportunità di ottenere un’esposizione a un portafoglio diversificato di attività con un tema comune, come quelle nei settori dell’aviazione, della sanità o dell’energia.
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Come funziona la tokenizzazione
La tokenizzazione produce pool di liquidità che possono generare reddito.Il portafoglio può diventare “atomizzato”, il che consente di costruire una combinazione di azioni e criptovalute, nonché altre classi di attività che non sono ancora state formate, “mettendo gli utenti al centro della progettazione degli strumenti finanziari”.
Non sarete biasimati se il vostro senso di ragno si attiva quando sentite le parole “earning yield”. Nel 2022, è stata la promessa di un rendimento troppo bello per essere vero a causare crolli come quello di Celsius Network. Secondo quanto avevo scritto all’epoca, Alex Mashinsky, che all’epoca ricopriva il ruolo di CEO di Celsius, si vantava con le folle che la società era in grado di “offrire rendimenti a una cifra o a due cifre” pur avendo “molti meno rischi” delle banche. In seguito la compagnia ha dichiarato bancarotta e contemporaneamente il procuratore generale di New York ha accusato Mashinsky di frode.
Oppure si può allargare la visuale ancora. Nel 2008, le banche hanno aumentato i loro profitti commerciando complessi pacchetti finanziari che contenevano prestiti subprime. Questi pacchetti erano fuori tempo, ma le banche non li hanno compresi appieno.Gli eventi successivi sono noti a tutti. I prestiti erano estremamente rischiosi e hanno portato all’instabilità del sistema bancario e al conseguente collasso dell’economia.
È possibile che se sviluppassimo un nuovo sistema innovativo di prestiti e debiti utilizzando gli RWA, non faremmo altro che rivivere gli eventi precedenti e aumentare la probabilità di una crisi finanziaria?
Quando i Real World Asset tokenizzati su blockchain, saranno seplicemente “Asset”?
I Real World Assets (RWA) smetteranno di usare il termine ingombrante di “Real World” se e quando il mondo sarà completamente tokenizzato. Al contrario, saranno semplicemente chiamati asset. Vogelsang ammette che la tecnologia “potrebbe creare un sacco di pericolosi prodotti scadenti”, ma ritiene che la struttura fondamentale di queste tecnologie della finanza decentralizzata (DeFi) promuova la trasparenza e renda meno probabile il collasso del sistema. Secondo Vogelsang, “una parte significativa del problema che abbiamo affrontato nel 2008 era che la gente non sapeva davvero cosa fosse [il pacchetto di prestiti subprime]”. “Nessuno aveva un’idea precisa. I clienti al dettaglio non lo sapevano e, in tutta onestà, nessuno lo sapeva”.
La tokenizzazione non nasconde nulla.Ognuno può esaminare da solo sia le attività che le passività. “I dettagli della proprietà degli asset, dei trasferimenti e delle transazioni possono essere registrati sulla blockchain, fornendo una storia verificabile e controllabile”, spiega Daniela Barbosa, direttore esecutivo della Fondazione Hyperledger. “La blockchain può fornire una storia che può essere verificata e controllata”. “Questa trasparenza aumenta la fiducia e riduce le frodi”.Pertanto, con questa trasparenza, sarà potenzialmente più semplice riconoscere il rischio sistemico.”Questa trasparenza aumenta la fiducia e riduce le frodi”.
Naturalmente, il termine “ipoteticamente” è da sottolineare. Chiedete alle persone che hanno investito in Terra LUNA se credono che le cose che sembrano prive di rischi e trasparenti nel settore delle criptovalute.
Creare condizioni di parità
La domanda “La SEC la considera un titolo?” è oggi la più importante dell’intero settore delle criptovalute. L’eliminazione di qualsiasi dubbio sulla natura dello status di asset finanziario di un determinato token è uno dei maggiori vantaggi apportati dalla tokenizzazione degli asset finanziari tradizionali.
È esattamente ciò che dichiara di essere.”Le persone hanno fatto i salti mortali per evitare di essere chiamati titoli”, aggiunge Pieper. “È esattamente quello che dice di essere”. Poiché “hanno incorporato una falsa utilità per far sembrare che non sia un titolo”, Swarm (come molte altre iniziative di tokenizzazione) è ora disponibile solo per gli investitori accreditati, e questo è uno dei motivi per cui anche molti altri progetti di tokenizzazione sono limitati.
Detto questo, attrarre “investitori accreditati” non è l’obiettivo finale della tokenizzazione; piuttosto, non è la stella polare. I suoi sostenitori ritengono di essere in grado di aiutare i cittadini medi. Considerare le opzioni di finanziamento per le piccole imprese.Le piccole imprese hanno difficoltà ad accedere al mercato finanziario privato, che offre un vantaggio competitivo alle imprese più grandi. Secondo Vogelsang, “quando Google emette un’obbligazione, è possibile comprarla e scambiarla abbastanza facilmente”, e questo è uno dei motivi per cui pagano solo un modesto premio rispetto al rendimento dei titoli del Tesoro, che si aggirerebbe intorno al 6% ai tassi di interesse odierni.
La tokenizzazione degli asset del mondo reale per le imprese locali
Vogelsang sostiene che, non essendoci mercati liquidi per questo prestito, le alternative sono limitate e, di conseguenza, dovrete pagare un tasso di interesse del 15%.Per questo motivo, dovrete far pagare ai vostri clienti un prezzo più alto, il che fornirà a Google un significativo vantaggio competitivo.
Secondo Vogelsang, la tokenizzazione cambia radicalmente la situazione. “Si livella il campo di gioco”, afferma, riconoscendo che non si arriverà mai a una posizione in cui Google e la piccola impresa pagano lo stesso tasso, poiché il prestito a una piccola impresa è più rischioso di quello a Google, ma afferma che la generazione di liquidità aiuta a ridurre il divario tra i due. “Si livella il campo di gioco”, dice. “Si livella il campo di gioco”. Vogelsang afferma che questa è stata la forza trainante della creazione di Centrifuge.
Sid Powell, che lavora con Maple, fa un ragionamento simile.Vede la tokenizzazione degli RWA come un mezzo per offrire vantaggi reali alle persone normali, che a suo avviso potrebbero aiutare il settore a superare l’immagine di un settore dominato da attività speculative e dal gioco d’azzardo.”Come possono i prestiti sulla blockchain avere un impatto reale sulle imprese del mondo reale e aiutarle a crescere?Questa è una domanda centrale che attraversa le RWA”.
La tokenizzazione del contante
Il contante è probabilmente l’uso più diffuso per la tokenizzazione, nonostante il fatto che la maggior parte delle persone non ci pensi nemmeno. “Ci stiamo muovendo verso una token economy. Si parla di stablecoin“. Secondo Pieper, “si tratta di un bene del mondo reale che viene replicato sulla catena e che diventa disponibile per il commercio”. Le Central Bank Digital Currencies, spesso note come CBDC, sono fondamentalmente copie tokenizzate di una valuta emessa da una banca centrale e memorizzate su un libro mastro distribuito.
Per un approndimento dettagliato su cosa sono le Central Bank Digital Currencies (CBDC), il loro ruolo nell’economia e i rischi che comportano per i cittadini, corri a leggere il nostro articolo:
“A (digital) euro today is (not) a euro tomorrow”: perchè le CBDC non saranno mai i nuovi contanti
Secondo Barbosa, ciò “abbatterebbe i costi e ridurrebbe drasticamente i tempi per le transazioni e i regolamenti transfrontalieri”.
La tokenizzazione della moneta, che si sta verificando da quando Tether (USDT) è stato introdotto per la prima volta nel 2014, potrebbe avere ripercussioni su scala mondiale. Questo porta a quella che Pedersen definisce la sua “grande intuizione”. In primo luogo, Pedersen osserva che “il mercato monetario mondiale è un mercato monetario denominato in dollari” e che “tutto questo collaterale denominato in dollari si trova in “molti posti diversi”.
Nessuno ne conosce l’effettiva entità”. Pedersen aggiunge che nessuno ha trasparenza e definisce questi pool di garanzie denominate in dollari “completamente oscuri”.Di conseguenza, quando il sistema crolla, “fa esplodere il mondo ogni volta”, afferma.
E se, invece, il mercato dei dollari statunitensi fosse costituito da collaterale memorizzato sulla blockchain? Pedersen prevede che in un futuro non troppo lontano ci sarà una maggiore apertura del mercato monetario globale.
Nel passaggio compare la frase “Le banche centrali avranno la possibilità di capire cosa sta succedendo”, che aiuterà a scongiurare la prossima calamità finanziaria.
