Il vero significato della teoria del Dollar Milkshake nel mercato delle criptovalute: questo può essere interessante per gli appassionati.
La teoria del Dollar Milkshake è un po’ come la scena di Pulp Fiction in cui Samuel Jackson beve il frullato della vittima e poi gli spara a sangue freddo.
A parte gli scherzi, questa teoria è stata una delle principali narrazioni macro nel 2022. Ecco perché questo articolo analizza:
- Cos’è e da dove viene la teoria del Dollar Milkshake.
- Come potrebbe svolgersi, e se ci siamo già dentro.
- Cosa significa questa teoria per Bitcoin ed Ethereum.
Iniziamo!
Indice dei contenuti
Teoria del Dollar Milkshake: in cosa consiste
La teoria del Dollar Milkshake è un quadro di riferimento per una cosiddetta “crisi del debito sovrano”. Spiega perché il dollaro USA si rafforzerà rispetto alle altre valute fiat e prevede che il dollaro USA “succhierà liquidità” dalle altre valute fiat, come da un frullato.
Come funziona?
Spieghiamolo tramite l’utilizzo di due paesi immaginari: A e B.
A è un paese dissoluto che ama vivere al di sopra delle proprie possibilità e accumulare molti debiti. Ha anche una storia di inadempienza del debito. Pertanto, A ha una moneta debole di cui gli investitori non si fidano.
B è l’opposto di A sotto molti aspetti. Ha un alto tasso di risparmio e, sebbene faccia molti debiti, li ripaga sempre in tempo. B ha una buona reputazione tra gli investitori e una moneta forte.
Entrambi hanno una cosa in comune: hanno accumulato un elevato debito negli ultimi decenni. Ma mentre B può contrarre prestiti nella sua valuta forte, A deve spesso ricorrere a prestiti in dollari a causa del suo scarso “punteggio di credito”.
Un giorno, gli Stati Uniti iniziano ad aumentare i tassi di interesse. Questo aumenta il costo del prestito di A, che deve pagare più interessi sul debito denominato in dollari. Ma anche il B ne risente: gli investitori che normalmente comprerebbero il suo debito hanno ora un’alternativa più interessante: possono comprare il debito sovrano degli Stati Uniti (il debito più “sicuro”).
Alla fine, A segue i suoi precedenti storici e crolla sotto il peso dei pagamenti del debito e delle insolvenze. B non crolla, ma gli investitori si precipitano fuori dalla sua valuta per investire nel debito statunitense, indebolendo così la sua moneta.
Questo è un esempio approssimativo di come la teoria del Dollar Milkshake spieghi e preveda l’indebolimento delle valute fiat rispetto al dollaro. Sia A (simile all’Argentina) che B (simile al Giappone) ne risentono, anche se le circostanze sono diverse. Come regola empirica: peggiore è la situazione creditizia di una valuta e maggiore è la dipendenza di un paese dal dollaro, più è probabile che la sua valuta si deprezzi.
Da dove nasce la teoria del Dollar Milkshake?
L’ideatore di questa teoria è Brent Johnson, fondatore del fondo d’investimento Santiago Capital.
Le basi della teoria di Johnson sono:
a) il ciclo del debito a lungo termine.
b) l’elevata dipendenza dal dollaro statunitense per il debito e la determinazione del prezzo degli asset.
Gli Stati hanno incentivi buoni e cattivi ad accumulare debito:
- I buoni incentivi consistono nell’utilizzare il debito per effettuare investimenti che aumentano la produttività, come l’istruzione.
- I cattivi incentivi consistono nell’utilizzare il debito per pagare cause meno produttive, come la previdenza sociale.
Alla fine, gli Stati devono sempre ripagare il debito. Possono farlo attraverso l’austerity, in cui il risparmio supera la spesa, o l’accensione di nuovi debiti per pagare quelli vecchi. L’austerità è impopolare perché è dolorosa: gli Stati prima o poi scelgono sempre di pagare il debito con il debito. Quando il debito diventa troppo grande per essere ripagato, gli Stati gonfiano le loro valute o vanno in default: questa è la fine del ciclo del debito a lungo termine.
Poiché il dollaro americano è la valuta fiat con la maggiore liquidità – e il più alto grado di fiducia – è ampiamente utilizzato al di fuori degli Stati Uniti. Esempi sono le fatture commerciali, gli investimenti o i finanziamenti (raccolta del debito).
Questo primato di liquidità e fiducia si spinge a tal punto che anche i Paesi confinanti possono utilizzare il dollaro statunitense al posto di una valuta locale negli scambi commerciali. Ad esempio, i paesi africani fatturano le loro esportazioni in USD anche quando commerciano con altri paesi africani.
Ci siamo già dentro?
Un rapido sguardo alla forza del dollaro statunitense nel 2022 potrebbe indurre a concludere che la teoria si sta già una realtà.
Tuttavia, lo stesso Brent Johnson ha affermato che la teoria richiederebbe da due a cinque anni prima di realizzarsi, e porterebbe a crisi del debito sovrano. Un dollaro forte “distruggerebbe il sistema” perché anche i Paesi ricchi come il Giappone o il blocco dell’UE si troverebbero ad affrontare crisi valutarie mai viste prima. Immaginate una situazione simile a quella di A, con A che rappresenta il Giappone. Le conseguenze per l’economia globale potrebbero essere catastrofiche.
Inoltre, Johnson sostiene che il resto del mondo non può fare nulla contro un dollaro più forte. Solo gli Stati Uniti hanno il potere di deprezzare la propria valuta. Secondo Johnson, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell “vuole lasciare in eredità un’inflazione sotto controllo“, quindi gli Stati Uniti sopporterebbero un dollaro più forte.
Le conseguenze di un’impennata del dollaro sono davvero così negative?
Sì. Johnson prevede un “crollo” nel resto del mondo, se la teoria dovesse diventare realtà. In parte, è già accaduto nei due paesi che hanno fatto da modello per la nostra spiegazione. Sia il peso argentino che lo yen giapponese si sono notevolmente svalutati rispetto al dollaro.
Tuttavia, Johnson si aspetta dei problemi ancora maggiori con l’evolversi della teoria. Alcuni esempi sono:
- Default del debito sovrano;
- I grandi mercati azionari che crollano (ad esempio in Europa).
- Estensione delle linee di swap (le linee di swap sono accordi tra banche centrali per lo scambio di valute tra loro).
Ci si aspetta anche che i diversi paesi monetizzino il proprio debito (= accendere la stampante di denaro). Il Giappone lo sta già facendo, tenendo artificialmente bassi il pagamento dei debiti e sopportando un indebolimento della valuta.
Dal momento che c’è così tanta liquidità nel dollaro USD e così tante attività al di fuori degli Stati Uniti denominate in USD, Johnson non vede un modo per aggirare la monetizzazione del debito senza che si verifichi un “crollo massiccio“. La sua previsione a lungo termine è che il dollaro “fallirà per ultimo“. Qualsiasi mossa da parte del resto del mondo per “impedire” che ciò avvenga, fallirebbe a causa della dipendenza globale dal dollaro.
Sebbene alcuni Paesi stiano cercando di ridurre la dipendenza dal dollaro in aree come la fatturazione commerciale e il prezzo delle materie prime. L’egemonia del dollaro in termini di investibilità (= immagazzinamento dei risparmi) e di finanziamento (= ottenimento del credito) non sarà messa in discussione a breve. Al contrario, limitare l’accesso alla liquidità del dollaro da parte di aziende e privati non fa altro che aumentare il fascino del dollaro e portare a una maggiore volatilità a breve termine. I tassi di adozione delle criptovalute in paesi in via di sviluppo come la Nigeria e il Vietnam ne sono una testimonianza.
Ma la cosa più importante e interessante per gli investitori in criptovalute è che Johnson prevede un aumento del prezzo degli hard asset, con l’evolversi della teoria. La liquidità che fugge dalle valute deboli deve andare da qualche parte, preferibilmente verso una riserva di valore solida.
Cosa potrebbe significare la teoria del Dollar Milkshake per Bitcoin ed Ethereum
Mentre le criptovalute, in particolare Ethereum e i token ERC-20 come le stablecoin, puntano a migliorare i binari finanziari esistenti, il Bitcoin e la sua community hanno dichiarato una guerra metaforica al sistema finanziario tradizionale. Ciò potrebbe significare che la teoria del Dollar Milkshake ha un impatto diverso sul Bitcoin e sulle altre criptovalute.
Ethereum
Per Ethereum, una crisi del debito sovrano sarebbe negativa in quanto molto probabilmente causerebbe una fuga di liquidità dagli asset di rischio. Si potrebbe obiettare che la liquidità si riverserebbe sul dollaro statunitense, e quindi anche le stablecoin ne trarrebbero beneficio – e si potrebbe avere ragione. Tuttavia, senza un ulteriore utilizzo di queste monete stabili, esse servirebbero solo come riserva di valore.
Pertanto, Ethereum stesso non ne trarrebbe grande beneficio finché le stablecoin non avranno un utilizzo concreto nel mondo reale. Dal momento che ETH è necessario per effettuare transazioni tramite i token ERC-20, una maggiore domanda di stablecoin come mezzo di scambio aumenta la domanda di ETH per pagare le gas fees – e ne aumenta di conseguenza il prezzo. Ma finché le stablecoin rimangono solo una riserva di valore – preferita a una valuta dei mercati emergenti – ETH ne beneficia solo marginalmente. Ironia della sorte, questo è lo stesso enigma tra riserva di valore e mezzo di scambio che Bitcoin deve affrontare.
Il caso migliore per Ethereum sarebbe quello di aumentare l’adozione delle criptovalute, in particolare delle monete stabili denominate in USD, come mezzo di scambio nel mondo reale. Ciò richiederà probabilmente la cooperazione con i governi e le grandi aziende, cosa a cui la community delle criptovalute è allergica. Tuttavia, con una sorta di “approvazione governativa” della tecnologia, le criptovalute probabilmente soffriranno di qualsiasi tipo di crisi economica.
Bitcoin
Bitcoin è ancora un asset rischioso, per quanto la community voglia che sia vero il contrario. Pertanto, una crisi del debito sovrano sarebbe probabilmente altrettanto negativa per la sua valutazione. Anche una corsa a breve termine verso il BTC sarebbe probabilmente solo un ponte per il flusso di liquidità verso il dollaro. Sebbene la scarsità digitale del Bitcoin sia reale, il feedback del mercato è chiaro: quando l’economia entra in modalità crisi, il prezzo del BTC scende.
Questa ipotesi ha una semplice invalidazione: se il BTC si apprezza rispetto alle valute non USD durante una crisi del debito sovrano, Bitcoin potrebbe diventare la “moneta forte” che aspira ad essere. Poiché Bitcoin intende sostituire o almeno insidiare il dollaro nel lungo periodo come valuta e riserva di valore, la nascita e l’adozione di un’economia parallela basata sul Bitcoin è un prerequisito per il suo successo.
Non è detto che la teoria del Dollar Milkshake sia corretta
E se Brent Johnson si sbagliasse? E se la teoria del Dollar Milkshake avesse già raggiunto il suo picco e ci stessimo dirigendo verso la debolezza del dollaro? Dopo tutto, la forza del dollaro è in calo dall’inizio del novembre 2022.
Esiste una teoria rivale che prevede un indebolimento del dollaro nei prossimi anni a favore delle materie prime e degli hard asset come il Bitcoin. Si chiama Bretton Woods III: salva Crypto.it tra i preferiti per non perdertela!
