Lo short selling, ossia la pratica di vendere allo scoperto per speculare sul ribasso nel prezzo di un asset sui mercati finanziari è una pratica molto comune per investitori e trader. Ma in pochi conoscono davvero quali metriche sono importanti per assumere decisioni operative sagge.
Conoscere e osservare regolarmente le metriche relative allo short selling è una pratica che può davvero fare la differenza per molti investitori e trader. Ma non essendo concetti così comuni o intuitivi, è necessario approfondire con la dovuta attenzione le nozioni basilari.
Di seguito sono riportate due misure utilizzate per monitorare l’attività di vendita allo scoperto di un titolo:
- Il rapporto di interesse allo scoperto (SIR)
Spesso indicato come flottante allo scoperto, è una misura che confronta il numero di azioni attualmente “in circolazione” sul mercato con il numero totale di azioni disponibili per la vendita allo scoperto. Un SIR molto elevato è tipicamente osservato in concomitanza con un calo dei prezzi delle azioni o con prezzi delle azioni che sembrano essere gonfiati. - Il rapporto tra interesse allo scoperto e volume è talvolta indicato come rapporto tra giorni e copertura.
Questo rapporto viene calcolato dividendo il numero totale di azioni detenute in posizioni corte per l’attività media giornaliera del titolo. Una cifra elevata per il rapporto giorni di copertura di un’azienda è un altro indicatore che indica una prospettiva negativa per il titolo.
Entrambi questi indici di vendita allo scoperto consentono agli investitori di capire meglio se l’atteggiamento generale nei confronti di un titolo è rialzista o pessimista.
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Quali sono le condizioni perfette per le vendite allo scoperto
Quando si parla di vendite allo scoperto, il tempismo è della massima importanza.La velocità con cui i titoli scendono è spesso di gran lunga superiore a quella con cui salgono; di conseguenza, un guadagno consistente in un’azione può essere cancellato nel giro di pochi giorni o settimane a seguito di un mancato guadagno o di un altro evento sfavorevole.
Pertanto, il venditore allo scoperto ha la responsabilità di temporizzare l’operazione short il più possibile alla perfezione.Se si entra nell’operazione troppo tardi, c’è la possibilità di incorrere in un costo opportunità significativo sotto forma di mancati guadagni. Ciò è dovuto al fatto che una parte significativa della discesa del titolo potrebbe essere già avvenuta.
D’altra parte, iniziare l’operazione troppo presto potrebbe rendere difficile mantenere la posizione corta a causa delle commissioni associate e delle potenziali perdite, che salirebbero alle stelle se il titolo salisse rapidamente.Questo perché le perdite potenziali salirebbero alle stelle se il titolo salisse rapidamente.
Esistono diverse circostanze in cui le probabilità di successo dello shorting di un titolo aumentano, come ad esempio nel mezzo di un bear market. In queste condizioni la direzione principale del movimento di un mercato o di un settore azionario è il ribasso. Di conseguenza, gli investitori che aderiscono alla filosofia secondo cui “trend is your friend” hanno maggiori opportunità di realizzare un profitto dalle operazioni di vendita allo scoperto in un mercato saldamente radicato in un mercato orso rispetto a un mercato che sta vivendo una robusta fase rialzista.
I venditori allo scoperto apprezzano le condizioni in cui la flessione del mercato è rapida, diffusa e profonda, come nel caso del mercato orso mondiale del 2008-2009, poiché queste condizioni offrono ai venditori allo scoperto l’opportunità di generare profitti inaspettati.
Un caso esemplare di short selling
In seguito al calo del prezzo del petrolio nel 2014, la performance delle divisioni energetiche di General Electric Corporation (GE) ha iniziato a pesare sulla performance complessiva dell’azienda. Alla fine del 2015, la percentuale di posizioni corte è passata da meno dell’1% a più del 3% e mezzo, poiché i venditori allo scoperto hanno iniziato a prevedere un crollo del titolo.
Il prezzo delle azioni di GE ha raggiunto il massimo storico di 33 dollari per azione a metà del 2016, dopodiché ha iniziato una tendenza al ribasso.Nel febbraio 2019, il prezzo delle azioni General Electric era sceso a 10 dollari, il che avrebbe comportato un profitto di 23 dollari per azione per i venditori allo scoperto che avessero avuto la fortuna di vendere allo scoperto l’azienda intorno al suo punto più alto nel luglio del 2016.
Quando i fondamentali sottostanti di un titolo o di un mercato stanno peggiorando
I fondamentali di un titolo possono peggiorare per una serie di ragioni diverse, tra cui, a titolo esemplificativo ma non esaustivo:
- Rallentamento della crescita dei ricavi o degli utili
- Aumento delle difficoltà dell’azienda
- Aumento dei costi dei fattori produttivi che mettono sotto pressione i margini
Il peggioramento dei fondamentali può essere dovuto a una serie di dati negativi che indicano un probabile rallentamento dell’economia, a sviluppi geopolitici spiacevoli come una minaccia di guerra, o a segnali tecnici ribassisti come il raggiungimento di nuovi massimi su volumi in calo, il peggioramento dell’ampiezza del mercato. Questi fondamentali potrebbero anche riferirsi a eventi geopolitici avversi come una minaccia di guerra.
Invece di entrare in scommesse corte in previsione di un movimento al ribasso, i venditori allo scoperto esperti potrebbero trovare più vantaggioso aspettare che la tendenza negativa sia stata verificata prima di entrare in tali contratti. Ciò è dovuto al pericolo che un titolo o un mercato possa continuare a salire per settimane o mesi nonostante l’indebolimento dei fondamentali, come generalmente accade nelle ultime fasi di un mercato toro. Questa situazione si verifica quando un bull market è prossimo alla fine.
Il trend ribassista è sostenuto da altri indicatori tecnici
Quando la tendenza ribassista è rafforzata da molti indicatori tecnici, una società che si impegna in vendite allo scoperto può avere maggiori possibilità di successo. Un calo al di sotto di un livello di supporto significativo a lungo termine o un incrocio ribassista della media mobile, talvolta noto come death cross, possono essere esempi di questo tipo di indicazioni.
Quando la media mobile a 50 giorni di un titolo scende al di sotto della media mobile a 200 giorni, ad esempio, si tratta di un esempio di incrocio di medie mobili ribassiste. La media mobile del prezzo di un titolo è semplicemente il prezzo medio di quel titolo in un periodo di tempo predeterminato. Se il prezzo attuale è superiore alla media o inferiore alla media, ciò può indicare un cambiamento nella tendenza dei prezzi.
In un contesto di diffuso ottimismo, le valutazioni hanno raggiunto i massimi storici. Non è raro che le valutazioni di alcuni settori o del mercato nel suo complesso raggiungano livelli estremamente elevati nel bel mezzo di un ottimismo sfrenato sulle prospettive a lungo termine di quei particolari settori o dell’economia nel suo complesso.
“Priced for perfection”
I professionisti del settore utilizzano l’espressione “priced for perfection” per descrivere questa fase del ciclo di investimento. Questo perché gli investitori saranno indubbiamente insoddisfatti a un certo punto del ciclo di investimento quando le loro alte aspettative non saranno raggiunte. Invece di buttarsi subito sul lato corto del mercato, i venditori allo scoperto esperti possono scegliere di aspettare che il mercato o il settore si ribalti e inizi la sua fase discendente prima di prendere la loro prima posizione short.
John Maynard Keynes è stato una figura importante nella storia dell’economia britannica e molte delle sue idee sono ancora considerate rilevanti nel settore. Tuttavia, si dice che Keynes abbia detto qualcosa del tipo: “Il mercato può rimanere irrazionale più a lungo di quanto tu possa rimanere solvibile”, il che è particolarmente pertinente alla pratica delle vendite allo scoperto. Quando tutte le condizioni sopra citate sono soddisfatte nello stesso momento, questa è l’occasione migliore per effettuare una vendita allo scoperto.
Perchè lo short selling è spesso visto male
Le vendite allo scoperto sono talvolta guardate con disprezzo e coloro che le praticano sono visti come investitori senza scrupoli che cercano di rovinare le aziende. Tuttavia, il fatto è che le vendite allo scoperto contribuiscono alla liquidità dei mercati, ossia a un numero adeguato di venditori e compratori, e possono contribuire a evitare che i titoli azionari di scarso valore subiscano aumenti di prezzo dovuti a un eccessivo ottimismo e a un’eccessiva euforia.
Le bolle degli asset che causano sconvolgimenti del mercato dimostrano i vantaggi di questo vantaggio. La vendita allo scoperto di attività soggette a bolle, come il mercato dei titoli garantiti da ipoteca (MBS) negli anni precedenti la crisi finanziaria del 2008, può essere molto impegnativa o praticamente impossibile.
L’attività di short selling è una valida fonte di informazioni sul sentiment del mercato e sulla domanda di un determinato asset. Se gli investitori non hanno accesso a queste informazioni, corrono il rischio di essere colti alla sprovvista da notizie inaspettate o da cattive tendenze di fondo.
La cattiva luce gettata dagli operatori senza scrupoli
Purtroppo, speculatori senza scrupoli hanno dato alle vendite allo scoperto una reputazione negativa. Utilizzando tecniche che conferiscono a questa attività una cattiva fama. Questi loschi personaggi hanno sgonfiato artificialmente i prezzi attraverso l’uso di tattiche di vendita allo scoperto e di derivati, e hanno effettuato incursioni di orsi su titoli azionari particolarmente sensibili. Anche se la maggior parte di questi tipi di manipolazione del mercato sono vietati negli Stati Uniti, vengono comunque utilizzati occasionalmente.
Le opzioni put sono un ottimo sostituto delle vendite allo scoperto perché consentono agli investitori di trarre profitto da un calo del prezzo di un’azienda senza dover ricorrere a margini o leva finanziaria. Questo rende le opzioni put uno strumento di trading molto appetibile.
Gli short squeeze sono un rischio per tutte le parti in gioco
Le notizie inattese possono potenzialmente dare il via a uno short squeeze, che può spingere i venditori allo scoperto ad acquistare a qualsiasi prezzo per soddisfare le loro esigenze di margine. Durante il più famoso short squeeze della storia, avvenuto nell’ottobre 2008, Volkswagen ha momentaneamente superato Apple Inc. come società quotata in borsa più valutata al mondo.
Nel 2008, gli investitori erano consapevoli del fatto che Porsche stava cercando di rafforzare la propria posizione all’interno di Volkswagen per ottenere il pieno controllo dell’azienda. I venditori allo scoperto prevedevano che, una volta acquisito il controllo dell’azienda da parte di Porsche, il valore del titolo sarebbe sicuramente sceso, e quindi hanno effettuato una significativa vendita allo scoperto delle azioni. Ciò è stato fatto in previsione di questo risultato. Tuttavia, con una dichiarazione inaspettata, Porsche ha rivelato di aver acquistato segretamente oltre il 70% dell’azienda attraverso l’uso di derivati.
I venditori allo scoperto erano svantaggiati dal fatto che Porsche controllava un altro 70% delle azioni di Volkswagen, quindi c’erano pochissime azioni disponibili sul mercato (note anche come “flottante”) da riacquistare. Inoltre, il 20% di Volkswagen era di proprietà di un ente governativo che non era interessato a vendere. Il tasso di interesse allo scoperto e il rapporto giorni di copertura sono aumentati durante la notte, il che ha portato il titolo a salire dai 200 euro a più di 1.000 euro.
Uno short squeeze ha la tendenza a terminare molto rapidamente e, nel giro di pochi mesi, il titolo Volkswagen è sceso di nuovo nella sua fascia regolare.
Domande frequenti sullo short selling
Perché questa attività viene definita short selling o “vendita allo scoperto”?
Chi prende una posizione corta sta essenzialmente scommettendo contro il mercato nella speranza di ottenere un profitto quando i prezzi scendono. Quando si vende allo scoperto, si effettua essenzialmente una scommessa di questo tipo. Ciò è in contrasto con l’apertura di una posizione long, che comporta l’acquisto di un’attività con l’aspettativa che il suo prezzo salga.
Perché i venditori allo scoperto devono prendere in prestito le azioni?
È impossibile trarre profitto da qualcosa che non esiste. Poiché esiste un limite massimo al numero totale di azioni che possono essere emesse da un’azienda, un venditore allo scoperto deve trovare alcune di queste azioni prima di poterle vendere. Pertanto, il venditore allo scoperto prenderà in prestito tali azioni da qualcuno che ha già una posizione long e pagherà gli interessi al prestatore. Il broker del singolo agirà spesso da facilitatore dietro le quinte durante questa procedura.
Quando non ci sono molte azioni disponibili per lo shorting (anche quando è difficile prendere in prestito le azioni), le spese di interesse associate alla vendita allo scoperto saranno maggiori.
È una pessima idea vendere allo scoperto?
Anche se c’è chi ritiene che scommettere contro il mercato sia immorale, la maggior parte degli economisti e degli esperti finanziari concorda sul fatto che i venditori allo scoperto contribuiscono alla liquidità e alla scoperta dei prezzi, rendendo il mercato più efficiente.
Cosa si intende con il termine “short squeeze”?
Dato che le vendite allo scoperto sono offerte con margine, anche perdite relativamente modeste possono comportare richieste di margine sempre più significative.
Nel caso in cui una richiesta di margine non possa essere soddisfatta, il proprietario della posizione short dovrà riacquistare le proprie azioni a prezzi sempre più elevati. Questo ha l’effetto di far salire ulteriormente il prezzo del titolo.
Conclusioni
Grazie alle vendite allo scoperto, gli investitori e i trader sono in grado di trarre profitto da un mercato in ribasso.Coloro che hanno una visione pessimistica del mercato possono prendere in prestito azioni con un margine e poi venderle sul mercato con l’intenzione di riacquistarle a un prezzo ridotto in un momento futuro.
La vendita allo scoperto è stata definita da alcuni una “scommessa contro il mercato”. Tuttavia, molti economisti ritengono che la capacità di vendere allo scoperto renda i mercati più efficienti e abbia il potenziale per operare come fattore di mantenimento della stabilità. Quando sviluppano strategie di trading, i trader tecnici e gli analisti prendono spesso in considerazione lo short interest di un titolo e altri fattori relativi alle posizioni corte. D’altra parte, le consistenti partecipazioni allo scoperto corrono il rischio di vedersi ridurre i margini di garanzia.
Gli acquisti necessari per completare le posizioni short possono far salire i prezzi e accelerare un rally, con perdite ancora più significative per i venditori allo scoperto.
