La diversificazione, pomo della discordia che da sempre vede due correnti di pensiero scontrarsi intorno alla sua utilità o meno nella gestione di un portfolio e nell’approccio all’operatività di trading.
Nell’approfondimento di oggi andiamo a vedere per quale motivo diversificare il proprio portafogli o il proprio paniere di operazioni speculative può contemporaneamente essere un’ottima e una pessima idea. E, soprattutto, in quali casi può essere vantaggioso un tipo di approccio piuttosto che un altro.
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Non sottovalutare l’impatto del caso
Diversificare il tuo portafoglio è in molti casi buon senso. È, infatti, una strategia sottovalutata proprio da chi ne avrebbe più bisogno: coloro che hanno piccoli capitali e/o poca esperienza.
Come mai?
La logica è teorica, ma lo spiega meglio di molti altri approcci. Supponiamo che esista un universo di investimenti a prezzi ragionevoli. Nulla offre un potenziale di rendimento insolitamente allettante rispetto al rischio. Improvvisamente, al mondo si presenta una nuova opportunità di investimento che sembra avere caratteristiche particolarmente vantaggiose (extra rendimento, minor rischio o bassa correlazione con il mercato). Considera i seguenti scenari:
- Tutti lo acquisteranno se il rendimento potenziale è superiore alla media e il rischio è modesto o medio. Il prezzo aumenterà fino a quando il rendimento previsto non scenderà.
- Rendimento potenziale estremamente elevato ma rischio estremamente elevato Gli investitori con enormi bankroll in grado di sopportare la volatilità aumenteranno il prezzo
- La ricompensa per il rischio è paragonabile al mercato, ma c’è meno correlazione. Gli investitori che comprendono la matematica del portafoglio saranno ansiosi di aumentarlo, abbassando il rendimento previsto.
In questa sequenza, le idee alla base di questi scenari:
- Il valore di qualsiasi investimento potrebbe essere ridotto in polvere se paghi troppo.
- Il rischio non è l’unica cosa di cui preoccuparsi. La sua idoneità è determinata dai fondi disponibili e dalle caratteristiche e propensioni personali.
- Le attività non correlate riducono significativamente la volatilità del portafoglio.
Ciò porta a una conclusione convincente di cui i professionisti della finanza sono consapevoli: non sei quasi mai ricompensato per l’assunzione di rischi diversificabili.
Questa affermazione è sempre stata difficile da interiorizzare per molte persone. Per ribadire, qualsiasi investimento mirato con caratteristiche interessanti verrà offerto fino al punto in cui appare sopravvalutato se esaminato isolatamente.
Un acquirente che ha accesso all’assicurazione contro gli incendi può permettersi di spendere un prezzo più alto per una casa. Tutti gli altri pensano che la residenza sia “troppo cara”.
La diversificazione è necessaria?
I mercati, come stabilito in precedenza, sono efficienti (se ti sei perso l’approfondimento sulla tematica, recuperalo subito qui => Efficienze e inefficienze di mercato: capire la natura del campo da gioco). Almeno dal punto di vista della maggior parte degli investitori. Cioè, la diversificazione non solo è consigliata, ma indica spesso anche un limite superiore su quale sia il miglior rapporto rischio-rendimento quando si ha a che fare con investimenti.
Prendere rischi inutili con un portafoglio mirato non ti fa guadagnare punti. Naturalmente, in effetti, i tuoi risultati differiranno dalla teoria, con conseguenti prestazioni inferiori o superiori. Un casinò gode generalmente di un vantaggio atteso di qualche punto percentuale sui dollari scommessi ai tavoli di blackjack (Per i nerd e i feticisti dei numeri => Blackjack: the math behind the cards Hanna Blanchard). Tuttavia, i risultati reali per ogni giocatore d’azzardo saranno quasi sempre molto diversi. Per il profitto teorico è richiesta una dimensione del campione elevata. Ma, non commettere errori, il profitto teorico rispetto a quello realizzato del casinò alla fine converge.
Lo stesso si può dire per gli investitori.
Stai sprecando denaro teorico in termini di rischio/rendimento previsto se non diversifichi.
Preparazione per il futuro
Lo svantaggio della diversificazione è che rimpiangerai sempre di non aver puntato tutte le tue fiches su quello che si è rivelato essere il miglior cavallo quando guardi indietro al tuo portafoglio.
La cura per questo rimorso è semplice: ogni volta che guardi il tuo portafoglio, fai una classifica di base degli investimenti che ritieni possano dare i migliori risultati in un certo periodo di tempo. Quando ti guardi indietro, ti renderai conto che le tue proiezioni, spesso, erano fallaci. Questo è tutto ciò che è necessario per dare al concetto di diversificazione un’udienza equa in tribunale. Tutte le accuse contro di essa saranno ritirate.
Un casinò che fornisce sia roulette che slot può ospitare più scommesse turistiche rispetto a un casinò che fornisce semplicemente roulette. Di conseguenza, quel casinò può permettersi di battere altri casinò pur continuando ad avere successo in termini di rischio/rendimento. Quando questa logica viene applicata su scala più ampia, diventa chiaro che il miglior offerente per ogni opportunità è l’azienda più efficiente nell’immagazzinare il rischio associato.
- Può sembrare controintuitivo non avendo sempre chiaro il quadro generale. Per un esempio matematico di base di come i vantaggi di diversificazione di un’attività possono avvantaggiare un portafoglio anche se l’elemento ha un rendimento atteso negativo, puoi dare un’occhiata al nostro approfondimento => Se non capisci chi è il pollo al tavolo da gioco, amico, ho una brutta notizia per te..
- Il CFA ha condotto un’indagine approfondita sui rendimenti delle materie prime e uno dei risultati principali è stato che:
Le materie prime si comportano particolarmente bene durante i periodi di inflazione, con l’attribuzione dovuta ai rendimenti spot. In effetti, si ritiene che questo sia uno dei motivi per cui le materie prime offrono rendimenti attesi inferiori rispetto alle azioni. Poiché stai ottenendo una significativa copertura contro l’inflazione, è richiesta una retribuzione inferiore. Meno rischio, meno rendimento. (per un approfondimento sulla tematica => “Vincere senza rischi, è trionfare senza gloria”: capire il concetto di rischio)
In altre parole, non ci sono vantaggi a sè stanti nell’investire in materie prime. In sostanza, stai perdendo a meno che non li diversifichi con investimenti differenti. Allo stesso modo, qualcuno che investe in azioni potrebbe teoricamente permettersi di pagare di più se ha esposizioni di diversificazione nelle materie prime.
Sarebbe preferibile avere accesso privato a una macchina che accetta penny e sputa banconote da un dollaro. Tuttavia, una volta che quella macchina fosse stata disponibile sul mercato aperto, il suo prezzo sarebbe quantomeno scambiato a un prezzo che avrebbe reso più efficiente il cosiddetto portafoglio globale.
Ora, cancelliamo tutto e resettiamo
Non sei più agli inizi e non hai quindi più necessità di giocare così tanto in difesa.
Agli allievi di corsi ove si studia finanza aziendale nelle facoltà economiche viene insegnato che il grande segreto è la diversificazione. Ma secondo Charlie Munger la regola giusta è esattamente l’opposto. L’investitore che non sa nulla deve diversificare, ma se sei un esperto di investimento, allora sarebbe follia. L’investimento ha uno scopo, trovare quelle situazioni ove non serve diversificare.
Come anche riporta Max Gunther nel primo capitolo dell’ottimo “The Zurich Axioms”:
Dobbiamo resistere al fascino della diversificazione.
Nel suo primo assioma, Gunther pone la sua regola “Always play for meaningful stake”. Dobbiamo cioè cercare di fare operazioni che abbiano un senso in termini di capitali. Sparpagliare le nostre risorse in decine di piccoli puntate, equivale grosso modo a giocare d’azzardo facendo tante piccole scommesse. E chiamarlo investimento, non cambia la natura dell’azione.
“A gamble is still a gamble”.
Ogni investimento che facciamo è, per certi versi, una speculazione. Se giochi per un piccolo capitale, rimani povero anche se raddoppi.
Perchè la diversificazione, seppur possa forse essere una buona strategia di protezione quando non si hanno le idee chiare, presenta tre grandi inconvenienti proseguendo nella nostra scalata verso la ricchezza.
- Viola il primo assioma “Always play for meaningful stake”. Salvo naturalmente non hai già capitali di gran rilievo, ma in tal caso non ti serve neanche la nostra guida.
- I rendimenti e le perdite tendono a cancellarsi tra loro. Il che significa che, seppur no perdi soldi, stai perdendo tempo ed energie.
- Per tenere in piedi questo castello, devi trasformarti in vero e proprio giocoliere.
